——美股从第一季度的暴跌到第二季度的强势上涨，走势可谓波澜壮阔，最终三大指数中，仅纳指累计上涨12.11%，道指和标普500指数则分别下跌9.55%和4.04%；下半年美国将面临救助计划“到期”、中国和美国摩擦加剧、欧洲与新兴市场的债务及“大选”等重大事件，经济面临较大不确定性，或将由此进入较长的衰退期；

——A股走出独立行情，上证指数上半年微跌2.15%，深证成指累计上涨14.97%，创业板指累计上涨35.6%，领涨全球。在疫情再度来袭，欧美国债收益处于低位时，全球寻找收益的目光投向中国，北向资金上半年净流入1181.51亿元；

——利率往下走，资金待出手！低利率时代来临，当中国成为全球资本寻找收益的聚集地时，想要手握美元做好投资，中资美元债是最具价值的配置之一，波动低、收益高，专业“玩家”都说好。

一、疫情再度来袭，美国经济疲软的火药桶被点燃

1．企业破产数创2009年以来最高

美股在经历报复性反弹后，在6月底迎来回调。6月26日更是录得6月中以来最剧烈的单日跌幅，首要原因仍是疫情的再度扩散。

数据显示，在全球超1000万已确诊新冠病例里，美国占据五分之一，确诊病例已达270万，且仍在扩散中。申请破产的企业数量5月就达到27间，合共债务至少达5000万美元。同时，美国6月份失业率达11.1%，虽然较5月有小幅回落，但劳动力市场复苏之路仍然崎岖。

2．美债市场波动加剧，优质投资机会越发稀缺

3月份，全球共抛售2566亿美元国债，4月份抛售了1770亿美元国债。一方面是由于疫情带来的流动性危机，另一方面是由于美国实施逆全球化，力图缩小贸易顺差，因此贸易顺差国必须以降低美债占比来获取本国有利地位。

如今疫情再次扩散，遭遇重创的美国经济虽然有无限量QE的刺激疗法护身，但债市波动不可避免。优秀的债券发行人会吸引更多资金，两极化趋势会更加明显，优质的投资机更加稀缺。

3．为救市海量“印钱”，美债信用会受挫

疫情爆发以来，美联储相继颁布重要经济政策，如紧急调整利率启动量化宽松计划等，引发美元下挫。

美国政府债务规模约23.4万亿美元，占GDP比例82.3%，而政府财政盈余为-4.9%，未来税收被不断透支。如出现债务违约，美债信用将有下行风险。美联储需要在持续量宽与信用危机间平衡。

美国政治、经济不确定性增强，聪明的资金更青睐中资标的。

二、中资美元债成国内美元投资者“最具配置价值”的产品

低波动，高收益，创造价值洼地：中资美元债是优质中资企业经发改委和外管局批准，在境外发行的美元计价债券。境内外的评级落差，导致境外定价高于境内。

2006-2020过去15年间，中资美元高息债年化收益以接近8%，名列前茅。而企业稳定的基本面，保证了发行人的低违约率。中资美元债的波动率在债券类别中较低，其中1年以内到期的债券波动率不到1%。

机构“玩家”主场，市场充分竞争：数据上看，亚洲地区投资人约占全部中资美元债交易额的 80%，欧洲和美国投资者约占 10%。

这些投资人主要是大型基金公司、保险机构、银行等机构投资者。以长线资金为主、追求稳定入息、倾向持有到期，是机构投资者的共性，使得中资美元债的波动率低，即使在一些危机时间，中资美元债也是较稳定的存在。

短期波动难免，逢低吸纳正当时：机会都是跌出来的。在疫情所导致的流动性承压、全球油价暴跌等影响下，中资美元债一度经历暴跌。优质的龙头房企，由于流动性高，遭“错杀”抛售。

如今随着国内疫情企稳、以及各项货币经济政策，中资美元债的配置价值凸显：

1、看宏观：受疫情影响，美国会阶段性维持近零利率水平，推动债券价格上升；中国和美国两大经济体陆续推出万亿级财政刺激措施，保持经济动能，通胀水平大幅回落，利好债券投资；

2、看微观：经历多年去杠杆后，中资企业的信用逐步改善，利润率提升，已具备足够的条件来应对经济增速放缓所带来的挑战。债券投资的风险相对降低；

3、看估值：目前中资美元高息债的利差处于高水平，高性价比使得中资美元高息债对境内外投资者都极具吸引力。

因此，对于手握美元的国内投资者，当下正是中资美元债的配置的好时机。可也有一些投资者对其有一定的细节误区，在与他们的交流过程中，我们将主要疑惑整理如下，以供参考。

三、中资美元债的投资误区

1、中资美元债的发行主体主要集中在房企、银行以及城投，疫情对房地产行业也造成冲击，叠加“房住不炒”的政策方向，中资美元债的发行风险会提高吗？

答案是——不会！原因如下：

房产行业边际宽松：首先，市场利率下行，贷款利率也将逐步下调，有利刺激购房的需求。其次，在经济下行压力较大的背景下，房地产政策也有可能迎来边际放松的空间，包括限售限购，以至融资等各方面的限制也有可能稍为放松。再次，房地产市场已有增量向存量转型，城市更新改造将获得更多的财政支持，对房地产发展起到积极作用。

供给压力降低：房地产企业境外发债只能用于置换未来一年之内到期的中长期境外债务，一方面可以继续为到期的存量美元债进行再融资，降低资金链断裂的风险；另一方面，新增房地产债的发行将会受到限制，这也有助于舒缓供给的压力。

2、美元投资为何不选择中概股？

优质中资企业仍具备长期投资的价值，但境外中概股估值低，短期干扰因素较多：

监管趋严：美国参议院5月已通过《外国公司问责法案》，该法案主要针对的就是在美国上市的中国公司；

中国和美国冲突：中国和美国局势不稳，若发生动荡，中国企业首当其冲；

信任危机：在瑞幸被揭出账目问题后，美国以此为契机，要求审查所有中概股公司的审计結果，若有关公司拒绝则可能被取消上市资格。